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一笔收购令市值猛增75亿 老白干酒是否被高估

作者:佚名 来源:国际金融报 日期:2017-11-20
泸州老窖

    对于老白干酒的投资者来说,这几天或许是近两年来的最美好时光。
    11月15日,虽然盘中打开涨停板,但老白干酒的股价还是以39.93元涨停收盘。
    11月8日复牌以来,老白干酒以13.99亿收购丰联酒业的消息带来强劲的市场刺激效果:过去6个交易日,老白干酒的市值猛增75.6亿,是收购价格的5.4倍。
    有业内人士表示,目前来看,老白干酒的这种收购,对于市值增加来说,可谓见效神速。但这种收购,能否在主营业务的增长上也带来类似的效果,令人怀疑。
收购后的最大挑战
    近几年,众多酒业公司选择通过并购的方式壮大自己。
    2016年5月,古井贡酒以8.16亿元收购武汉天龙黄鹤楼51%股权。
    仅过一个月,洋河股份收购了贵酒。
    2016年底,五粮液控股山东古贝春酒业的51%的股权。
    由于市场激烈竞争,并购区域性的白酒品牌成为了众多白酒公司的新选择。
    “我们此次并购有两大目标:一是丰富香型,二是完善市场。”老白干酒内部人士对记者表示,“丰联酒业有四个品牌,分别是河北承德乾隆醉、安徽文王、山东孔府家、湖南武陵。四个品牌属于不同区域。这次并购的主要标的是乾隆醉,它在河北很强势,销量常年排在第二名。”
    该人士透露,首先,乾隆醉属浓香型,整个白酒市场将近80%是浓香型,10%左右是酱香型,而清香型所占比例不到10%,老白干酒之所以要收购,就是要丰富香型,丰富产品。其次,河北地方酒厂比较多,老白干酒算是名酒,但是市场不算特别集中,而乾隆醉在张家口、承德一带市场很大,这正是老白干酒的短板。老白干酒主要在冀南地区,收购后至少在销售渠道上是互补的,存在互相整合的可能。
    对此,有多年白酒投资经验的刘先生对记者分析,“是否可以解决并购后的文化问题和管理问题,实现1+1大于2的结果,是老白干酒面临的最大挑战。”
    一家酒企的内部人士对记者表示,纵观以往,酒企的收购有成功的案例,但失败案例同样很多,由于并购的目的不同,成功与失败不能一概而论。该人士举例,古井贡酒收购黄鹤楼51%股权,主要目的是为了打入湖北市场。即使黄鹤楼的产品卖得不好,但古井贡酒其他产品因此打入了湖北市场,并取得了较好的成绩。而老白干收购丰联酒业的目的更多的是完善渠道,在市场上形成互补。
目前股价已高估?
    那么,老白干酒此次收购到底是否划算?
    刘先生表示,从市盈率角度来看,收购丰联酒业非常划算。他分析,目前,一线酒企龙头公司贵州茅台的市盈率为32倍,五粮液为30倍。二线公司如水井坊的市盈率是70倍,金种子酒的市盈率是775倍。
    而老白干酒仅以约14亿的价格,21倍的市盈率收购丰联酒业100%的股权。如果丰联酒业按照承诺实现2017年业绩,这个价格从目前的市场环境来看并不算贵。(根据业绩承诺及补偿框架协议,丰联酒业2017 年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为6676.60万元)。
不过,刘先生强调,收购价格划算并不代表老白干酒目前的股价是低估的。
    白酒公司最新业绩显示,贵州茅台2017年三季报显示,公司实现营业收入424.5亿元,同比增长59.4%;净利润199.83亿元,同比增长    60.31%。五粮液三季报显示,公司实现营业收入219.78亿元,同比增长24.17%;净利润为69.65亿元,同比增长36.5%。
    老白干酒刚刚发布的三季报显示:营业收入17.29亿元,同比增长4.44%;净利润为1.17亿元,同比增长40.4%。
    记者发现,2016年老白干酒实现收入24.38亿元,实现净利润1.1亿元。目前公司市值175亿,如果按今年实现2亿净利润来计算,其市盈率已近90倍。
    “对比贵州茅台和五粮液,目前的老白干酒的股价显然已处于高估状态。”刘先生强调,在收入和净利润的增速都不及贵州茅台和五粮液的情况下,其市盈率却已达龙头公司的2.5倍以上。

 

 

编辑:久久

 

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